Web3赛道跑出了一匹黑马。

5月23日，博雅互动(00434.HK)公布，截至2024年3月31日止三个月，该公司收益为人民币1.09亿元，同比增长14.0%；公司股东应占期内盈利为人民币3.52亿元，同比增长1,127.6%；经调整纯利为人民币3.52亿元，同比增长1,093.4%。

近年来，Web3市场迎来大爆发。如果说哪一家的“小宇宙”爆发得最为亮眼，则非博雅互动莫属。持续向好的业绩和Web3的成长潜力也让博雅互动成为资本市场的香饽饽，该公司股价在2024年以来涨幅最高超过400%。

一季度数字资产浮盈约3.80亿港币，目前持仓价值约14.87亿港币

博雅互动一季度业绩公告显示，今年一季度该公司已持有约1,194枚比特币，平均成本约43,100美元/枚，持有约15,182枚以太币，平均成本约2,756美元/枚；数字资产公平值约为人民币1,063.3百万元，主要包括比特币、以太币及泰达币；录得数字资产公平值收益约为人民币3.53亿元(折合约3.80亿港币)。

截至5月23日，该公司已持有约1,956枚比特币，平均成本约50,805美元/枚；持有约15,222枚以太币，平均成本约2,756美元/枚。笔者以5月24日12时的香港持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange交易价计算，比特币为67774美元/枚，以太币为3796美元/枚，则博雅互动目前持仓价值已达1.9亿美元，约折合港币14.87亿。

2023年8月，博雅互动首次透露布局Web3领域，用500万美元预算购买加密货币，开始前瞻性买入持有数字货币，旨在全面转型成为一家Web3上市公司。2023年12月22日，博雅互动召开股东大会，91.5%的票数赞成公司以不超过1亿美元购买比特币等加密货币。时隔数月后，在2024年4月19日召开的股东周年大会上，公司董事会再次获得不超过1亿美元的加密货币购买授权。

搭上比特币“快车”，美股「币王」的微策略股价翻12倍

博雅互动的股价今年以来持续走强，一度创下自2018年5月以来历史新高。博雅互动这一波涨幅并非无迹可寻。在二级市场上，该公司并不是第一家将部分现金用于配置加密货币的公司。

在美股市场上，被称为美股「币王」的微策略，便是通过不断买入持仓加密货币，已获股价翻12倍的亮眼成绩，成为上市公司买入加密货币的成功案例。

微策略(Micro Strategy)在成立三十多年的大部分时间里，它只是一家鲜为人知的专注于商业智能解决方案的软件公司。2015-2020年，微策略公司的营收徘徊不前甚至略有下滑，但他们拥有大量现金，资产负债表很健康，没有债务。

自2020年8月以来，微策略开始买入并持有加密货币，成为美国主要证券交易所中第一家将加密货币列入资产负债表的公司。当微策略开始购买加密货币时，其市值上升的速度，甚至超过了资产负债表上加密货币资产的净增加。

这也得益于数字资产的避险属性，已经被越来越多主流机构认可。特别是比特币2100万枚锁死的供给量，堪比实体黄金。许多机构投资者虽然看好加密货币，但又受到投资限制，于是通过间接买入微策略公司，就成了他们搭上加密货币快车的另一方式。

博雅互动与微策略有着较多相似之处。近年来其主营业务增长速度保持稳健增长。2021年、2022年及2023年，该公司实现的收入分别约为3.66亿元、3.75亿元及3.95亿元；同期间，公司的流动资产分别约为14.20亿元、14.97亿元及17.85亿元，这些流动资产大部分是现金。而且该公司没有任何有息债务。

一方面，博雅互动充沛的现金流和运营良好的主营业务，给该公司在动用现金买入并持仓加密货币时，提供较大的安全边际。博雅互动两次购买授权所使用的总金额上限为2亿美元，占该公司总资产(2023年财报约人民币19.29亿元)约73.45%；占流动资产(2023年财报约人民币17.85亿元)约79.34%；按2023年财报计算仍有其他流动资产约人民币3.69亿元(不包含计入流动资产的数字资产)。

走过十余载春秋的唯品会，成功实现了32个季度的盈利。但是前行的步伐越走越沉重，时至今日唯品会仅占全国电商市场规模的2.6%左右，与当年的老对手淘宝和京东相去甚远，更不及后起之秀拼多多。

该公司每年传统业务运营收入足够支撑日常运营的开支，购买加密货币的计划对日常运营等资金需求并无实质影响。

另一方面，博雅互动把部分闲置储备资金配置为加密货币，作为在资金管理中持有现金的一种多样化手段，亦是平衡投资风险和回报的一种措施，且为其未来进行Web3相关项目的投资增加了便利性。

对标“微策略”，超越“微策略”

笔者认为，对标“微策略”只是第一步，然而博雅互动的战略并不局限于此。博雅互动正在Web3领域进行深入布局，利用该公司在互联网游戏领域积累的丰富经验及香港 Web3新政的良机，提出打造纯粹、领先的Web3上市公司。

除了购买加密货币，博雅互动还围绕Web3生态圈，投资了多个Web3项目。这包括与Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC签订认购协议，向该基金投资100万美元，后者主要投资元宇宙、NTF及Web3基础设施的区块链领域等项目；参投Web3资产数据平台RootData的125万美元种子轮融资；投资Web3风投基金AWAKENING VENTURES，该基金主要用于投资方向包括可编程比特币网络、Web3游戏、Easy Smart Earn(ESE)，应用基础设施(如应用层协议)等。

此外，博雅互动在今年三月初的一份公告中还透露，其已组建Web3研究和运营团队，将专注Web3游戏的开发、运营与拓展；相关Web3基础设施研发，包括但不限于Web3钱包、DeFi基础设施等，并将持续大力引进和培养Web3行业及加密资产领域的专业人才。

博雅互动主营的互联网游戏业务与Web3技术逻辑契合度高。该公司已在上百个国家地区推出多种语言的游戏产品，是一家全球化的互联网游戏运营商，后续在开拓Web3游戏方面有着巨大优势。通过固有互联网游戏与Web3技术的结合，创新和打造行业领先的Web3游戏，亦是该公司后续一大看点。

如此看来，博雅互动对标的不仅是“微策略”，更是有Web3游戏产品落地，或将成为“微策略”的2.0版。携带了十余年的互联网游戏基因，并在2023年转战Web3业务的博雅互动，目前市值仅为14.62亿港元，与其加密货币价值相当。随着Web3游戏布局逐渐深入，该公司存在当前的严重低估及未来巨大潜力共存的局面。